美股连跌若干天，反弹了一下，据说是美联储又有人出来放鸽，有观点认为AI泡沫破裂啦！我总是觉得还不至于，如果真是这帮人说的“史诗级的泡沫”，好像动静太小了点，怎么也得血洗一下行业，死一堆公司吧？
认为那个传说中，史诗级别的AI泡沫还没破裂（或者是还没有到来，或者叫“在泡沫的早期阶段”）的原因是：
- （结构不够脆弱）卖铲子的都有自己的主营业务，现金流还行，能承受一定风险
- （结构不够脆弱）海量的投资只是规划，还没有大规模落地，IDC建设落地有周期，泡沫需要的脆弱产能过剩结构还没具备
- （还不够疯狂）真正快速吹大的时候，是“有人挖到金子了，然后开始一窝蜂上”，现在明显投资者还是足够理智的，这波半年就调整了，没有看到声称和AI沾边就股价狂涨的情形出现
- （气球还有气可以打）仿佛还在降息周期，经济都不景气，钱其实是花不出去的，流动性还不太是问题
一个有趣的观察：M7里面AMD，ORCL，NV这几家，基本已经退回到了相互打白条之前的股价，我更倾向于认为回退的是“投资消息驱动的卖铲子或者出租铲子的人的股价增量”，我猜测接下来市场应该等待的是：
- (正面) 被证实，会进一步吹大：有样板型的企业，真正通过生成式AI赚了大钱（真的挖到金子了，而不是卖铲子），有新的生意模式出现，真的创生出了新工作机会，或者已有模式数量级的效率提升（如药企，制造业）。
- (负面) 被证伪，会刺破：前期的海量投资是过剩的，根本不值当，只有卖铲子的赚钱了，或者铲子其实造多了：云AI营收下降（没人付费买铲子了），模型提供商的付费订阅起不来或者增长不够快
- (负面）在做证明题得到答案前，流动性出问题，撑不下去了（美联储加息？）
- (负面) 其他黑天鹅事件，如：台海战争，新的颠覆性计算范式导致现有铲子完全不要了。电力？这个总觉的还不是，技术进步这么块，如果真是电力问题，一定可以解决（优化优化效率提高50%什么的不难做到吧，GPU不升级了吗？），还不太是平静